Mag. Barbara Gačnik, vodja področja upravljanja naložb, Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Februar 2025
Evropa se zdi kot vlak na postaji, ki nabira in nabira paro in se pripravlja na dolgo odloženo potovanje. Ko se končno premakne, pa doseže le skromno hitrost. Podobno kot gospodarstvo so tudi evropske delnice v dvanajstih letih od zadnjih petnajst zaostajale za ameriškimi. Prvi meseci tega leta pa kažejo nasprotno sliko.
Počasni tempo evropskega gospodarstva in trgov bi lahko postal prednost za vlagatelje v prihodnjih letih. Evropski delniški trgi niso precenjeni, kot se to dogaja pri ameriških delnicah. Kombinacija šibkega evra, monetarnega sproščanja, visoke stopnje varčevanja in fiskalne zmogljivosti lahko poveča gospodarsko rast in donosnost evropskih delnic, privlačni dividendni donosi pa lahko dodatno izboljšajo skupni donos.
Evropa je v dobri kondiciji
Evropsko gospodarstvo raste počasi, a ostaja v relativno dobrem stanju. Realni BDP evroobmočja se je v letu 2024 povečal za le 0,9 odstotka. Skromno rast gospodarstva spremlja tudi nizek prirast prebivalstva, zato življenjski standard ostaja stabilen. Trg dela ostaja močan – brezposelnost v evroobmočju je bila decembra 2024 6,3 odstotka, le 0,1 odstotne točke nad dolgoletnim povprečjem, zaposlenost pa se je v letu dni povečala za en odstotek. Plače so rasle počasneje kot leto poprej (4,4 odstotka proti 5,1 odstotka), kar je povezano s padcem inflacije, ki je decembra znašala 2,4 odstotka na letni ravni.
Javne finance evroobmočja ostajajo v boljšem stanju kot v večini drugih večjih gospodarstev. Po ocenah IMF je razmerje javnega dolga do BDP leta 2024 znašalo 73,9 odstotka, kar omogoča več manevrskega prostora za morebitne fiskalne spodbude. Evroobmočje bi lahko imelo koristi tudi od šibkega evra, saj je njegova vrednost v primerjavi z dolarjem na zgodovinsko nizkih ravneh. Poleg tega bi lahko politični pritiski znotraj Evrope ter grožnja ameriških carin spodbudili drzne ukrepe evropskih oblikovalcev politik na področju deregulacije in fiskalnega spodbujanja, kar bi lahko sprožilo dodaten gospodarski zagon.
Ima tudi svoje izzive
Seveda ima Evropa tudi notranje izzive – največja gospodarstva, kot so Nemčija, Francija in Italija, stagnirajo, medtem ko Španija in Portugalska beležita močno rast predvsem zaradi turizma. Največja prihajajoča dogodka v Evropi sta nemške volitve 23. februarja in morebitna prekinitev ognja v Ukrajini. Ta bi lahko zagotovila zmerne pozitivne spodbude za rast prek bolj sproščene fiskalne politike, nižjih cen zemeljskega plina ter pozitivnih učinkov na zaupanje in finančne pogoje. Ker je inflacija nizka, trgovinska vojna pa še vedno pomembno tveganje, pričakujemo nadaljnja znižanja obrestnih mer ECB. Po trenutnih pričakovanjih bi se lahko obrestne mere s trenutnih 2,75 odstotka spustile na 1,75 odstotka do konca leta 2025.
Nizka vrednotenja zaradi napačne predstave
Evropa morda ne obeta eksplozivne rasti, vendar ni izpostavljena tveganju recesije. Evropske vrednotenja so nizka zaradi napačne predstave, da so gospodarske težave Evrope povsem strukturne in ne bodo izginile. Čeprav se Evropa nedvomno sooča s pomembnimi strukturnimi ovirami, mnogi ciklični pritiski popuščajo. To Evropi ponuja priložnost, da pozitivno preseneti vlagatelje. Evropske delnice so ugodno vrednotene v primerjavi z ameriškimi – konec januarja je kazalnik P/E za MSCI Europe znašal 14,7, za S&P 500 pa 21,8. Dividendni donos je bil v Evropi 3,3 odstotka, v ZDA pa le 1,3 odstotka.
Kratkoročno so evropske delnice predvsem zaradi negotovosti, povezanih s trgovinsko vojno, še lahko podvržene povišani volatilnosti, a na dolgi rok ponujajo stabilno in vzdržno rast, ki lahko služi kot protiutež portfeljem, preveč izpostavljenim visoko vrednotenim tehnološkim delnicam iz ZDA.
Februar 2025
Evropa se zdi kot vlak na postaji, ki nabira in nabira paro in se pripravlja na dolgo odloženo potovanje. Ko se končno premakne, pa doseže le skromno hitrost. Podobno kot gospodarstvo so tudi evropske delnice v dvanajstih letih od zadnjih petnajst zaostajale za ameriškimi. Prvi meseci tega leta pa kažejo nasprotno sliko.
Počasni tempo evropskega gospodarstva in trgov bi lahko postal prednost za vlagatelje v prihodnjih letih. Evropski delniški trgi niso precenjeni, kot se to dogaja pri ameriških delnicah. Kombinacija šibkega evra, monetarnega sproščanja, visoke stopnje varčevanja in fiskalne zmogljivosti lahko poveča gospodarsko rast in donosnost evropskih delnic, privlačni dividendni donosi pa lahko dodatno izboljšajo skupni donos.
Evropa je v dobri kondiciji
Evropsko gospodarstvo raste počasi, a ostaja v relativno dobrem stanju. Realni BDP evroobmočja se je v letu 2024 povečal za le 0,9 odstotka. Skromno rast gospodarstva spremlja tudi nizek prirast prebivalstva, zato življenjski standard ostaja stabilen. Trg dela ostaja močan – brezposelnost v evroobmočju je bila decembra 2024 6,3 odstotka, le 0,1 odstotne točke nad dolgoletnim povprečjem, zaposlenost pa se je v letu dni povečala za en odstotek. Plače so rasle počasneje kot leto poprej (4,4 odstotka proti 5,1 odstotka), kar je povezano s padcem inflacije, ki je decembra znašala 2,4 odstotka na letni ravni.
Javne finance evroobmočja ostajajo v boljšem stanju kot v večini drugih večjih gospodarstev. Po ocenah IMF je razmerje javnega dolga do BDP leta 2024 znašalo 73,9 odstotka, kar omogoča več manevrskega prostora za morebitne fiskalne spodbude. Evroobmočje bi lahko imelo koristi tudi od šibkega evra, saj je njegova vrednost v primerjavi z dolarjem na zgodovinsko nizkih ravneh. Poleg tega bi lahko politični pritiski znotraj Evrope ter grožnja ameriških carin spodbudili drzne ukrepe evropskih oblikovalcev politik na področju deregulacije in fiskalnega spodbujanja, kar bi lahko sprožilo dodaten gospodarski zagon.
Ima tudi svoje izzive
Seveda ima Evropa tudi notranje izzive – največja gospodarstva, kot so Nemčija, Francija in Italija, stagnirajo, medtem ko Španija in Portugalska beležita močno rast predvsem zaradi turizma. Največja prihajajoča dogodka v Evropi sta nemške volitve 23. februarja in morebitna prekinitev ognja v Ukrajini. Ta bi lahko zagotovila zmerne pozitivne spodbude za rast prek bolj sproščene fiskalne politike, nižjih cen zemeljskega plina ter pozitivnih učinkov na zaupanje in finančne pogoje. Ker je inflacija nizka, trgovinska vojna pa še vedno pomembno tveganje, pričakujemo nadaljnja znižanja obrestnih mer ECB. Po trenutnih pričakovanjih bi se lahko obrestne mere s trenutnih 2,75 odstotka spustile na 1,75 odstotka do konca leta 2025.
Nizka vrednotenja zaradi napačne predstave
Evropa morda ne obeta eksplozivne rasti, vendar ni izpostavljena tveganju recesije. Evropske vrednotenja so nizka zaradi napačne predstave, da so gospodarske težave Evrope povsem strukturne in ne bodo izginile. Čeprav se Evropa nedvomno sooča s pomembnimi strukturnimi ovirami, mnogi ciklični pritiski popuščajo. To Evropi ponuja priložnost, da pozitivno preseneti vlagatelje. Evropske delnice so ugodno vrednotene v primerjavi z ameriškimi – konec januarja je kazalnik P/E za MSCI Europe znašal 14,7, za S&P 500 pa 21,8. Dividendni donos je bil v Evropi 3,3 odstotka, v ZDA pa le 1,3 odstotka.
Kratkoročno so evropske delnice predvsem zaradi negotovosti, povezanih s trgovinsko vojno, še lahko podvržene povišani volatilnosti, a na dolgi rok ponujajo stabilno in vzdržno rast, ki lahko služi kot protiutež portfeljem, preveč izpostavljenim visoko vrednotenim tehnološkim delnicam iz ZDA.
