Aleš Šoba, CFA, direktor Sektorja upravljanja investicijskih skladov, Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Marec 2025
Ameriški predsednik Trump je ob nastopu mandata obljubil, da se bo z njim začelo zlato obdobje za ameriško gospodarstvo. Kar je očitno pozabil povedati, pa je, da bodo morala ameriška podjetja, potrošniki in vlagatelji v njihove delnice najprej prenesti nekaj bolečine. Ta bolečina je prišla v obliki upada ameriških delnic za več kot deset odstotkov od vrha, doseženega pred slabim mesecem.
Zatočišče v evropskih in kitajskih delnicah
Kar pa je še bolj presenetljivo, je, da so vlagatelji poiskali varno zatočišče v evropskih in kitajskih delnicah. Od dne, ko je zaprisegel, so ameriške delnice za več kot 6 odstotkov nižje, na drugi strani pa so evropske pridobile 4 odstotke, kitajske pa celo 20. Prvi tedni drugega Trumpovega mandata torej ne gredo v smeri Amerika prva, prej obratno.
Kako so lahko vlagatelji, podjetja in potrošniki tako napačno ocenili začetek drugega mandata Donalda Trumpa? Najverjetneje so menili, da bo Trumpov drugi mandat enak prvemu. Da bo znova dal prednost nižjim davkom, deregulaciji in gospodarski rasti, carine pa bi prišle na vrsto kasneje in še to le kot pogajalsko orodje. Veljalo je tudi prepričanje, da bo gibanje delniškega trga imelo velik vpliv nanj, da bo izredno občutljiv na vsak upad.
Drugi mandat ne bo kot prvi
No, prvi tedni kažejo, da drugi mandat v ničemer ne bo kot prvi. Prioritete so vsaj zdaj, na začetku, drugje. Pripravljen je sprožiti recesijo, imeti višjo inflacijo ter potrpeti večji upad na delniških trgih - vse z namenom, da preoblikuje globalno gospodarstvo na način, da bi se del proizvodnega sektorja, predvsem tistega, ključnega za ameriško varnost, vrnil v ZDA. Kot kaže, si resnično želi zmanjšati primanjkljaj v trgovinski menjavi. Da ima tokrat res bolj dolgoročen pogled, je bilo razbrati tudi iz izjave v intervjuju na televiziji Fox: »Ne moreš resnično spremljati borze. Če pogledate Kitajsko, imajo 100-letno perspektivo. Mi razmišljamo po četrtletjih. In tako ne gre. Narediti moraš, kar je prav.« Besede, ki jih od Trumpa, ki dnevno spreminja svoje mnenje, ne bi pričakovali.
Najbolj skrbijo carine
Kar še posebej vznemirja vse akterje, je to, da je do zdaj, glede na The Tax Foundation, uvedel carine na več kot 1000 milijard ameriških dolarjev uvoza, z napovedjo, da se bo ta znesek povišal na 1400 milijard dolarjev, štirikrat več kot v vsem prvem mandatu. Trg z nestrpnostjo pričakuje 2. april, ko bodo objavili recipročne carine, torej bodo ZDA uvedle uvozne carine v enaki meri, kot jih imajo druge države na njihov izvoz. To sicer ne bi bila težava, če Trump ne bi kot carino štel tudi davka na dodano vrednost. Če se to res zgodi, reakcija finančnih trgov ne bo lepa.
Osnovno načelo razpršitve naložb znova potrjeno
Kot vedno pri Trumpu se lahko vse v trenutku obrne na glavo. Za dosedanje dogajanje na delniških trgih bi rekel, da gre za zdravo korekcijo, ki so je bile ameriške delnice še kako potrebne, predvsem segmenti delniških trgov, vezani na zgodbo umetne inteligence. Trump in njegove carine so bile idealen izgovor, da se trgi normalizirajo. Trgi zunaj ZDA pa so pred letošnjim letom kotirali z zgodovinskim diskontom v primerjavi z ameriškimi delnicami, kar je pomenilo, da ni treba dosti, da pridobijo vrednost. Vse to dogajanje je še en opomnik, da je pri vlaganju na dolgi rok pomembno imeti razpršen portfelj in ne staviti le na en sektor ali regijo. Začetek letošnjega leta le potrjuje to osnovno načelo.
Marec 2025
Ameriški predsednik Trump je ob nastopu mandata obljubil, da se bo z njim začelo zlato obdobje za ameriško gospodarstvo. Kar je očitno pozabil povedati, pa je, da bodo morala ameriška podjetja, potrošniki in vlagatelji v njihove delnice najprej prenesti nekaj bolečine. Ta bolečina je prišla v obliki upada ameriških delnic za več kot deset odstotkov od vrha, doseženega pred slabim mesecem.
Zatočišče v evropskih in kitajskih delnicah
Kar pa je še bolj presenetljivo, je, da so vlagatelji poiskali varno zatočišče v evropskih in kitajskih delnicah. Od dne, ko je zaprisegel, so ameriške delnice za več kot 6 odstotkov nižje, na drugi strani pa so evropske pridobile 4 odstotke, kitajske pa celo 20. Prvi tedni drugega Trumpovega mandata torej ne gredo v smeri Amerika prva, prej obratno.
Kako so lahko vlagatelji, podjetja in potrošniki tako napačno ocenili začetek drugega mandata Donalda Trumpa? Najverjetneje so menili, da bo Trumpov drugi mandat enak prvemu. Da bo znova dal prednost nižjim davkom, deregulaciji in gospodarski rasti, carine pa bi prišle na vrsto kasneje in še to le kot pogajalsko orodje. Veljalo je tudi prepričanje, da bo gibanje delniškega trga imelo velik vpliv nanj, da bo izredno občutljiv na vsak upad.
Drugi mandat ne bo kot prvi
No, prvi tedni kažejo, da drugi mandat v ničemer ne bo kot prvi. Prioritete so vsaj zdaj, na začetku, drugje. Pripravljen je sprožiti recesijo, imeti višjo inflacijo ter potrpeti večji upad na delniških trgih - vse z namenom, da preoblikuje globalno gospodarstvo na način, da bi se del proizvodnega sektorja, predvsem tistega, ključnega za ameriško varnost, vrnil v ZDA. Kot kaže, si resnično želi zmanjšati primanjkljaj v trgovinski menjavi. Da ima tokrat res bolj dolgoročen pogled, je bilo razbrati tudi iz izjave v intervjuju na televiziji Fox: »Ne moreš resnično spremljati borze. Če pogledate Kitajsko, imajo 100-letno perspektivo. Mi razmišljamo po četrtletjih. In tako ne gre. Narediti moraš, kar je prav.« Besede, ki jih od Trumpa, ki dnevno spreminja svoje mnenje, ne bi pričakovali.
Najbolj skrbijo carine
Kar še posebej vznemirja vse akterje, je to, da je do zdaj, glede na The Tax Foundation, uvedel carine na več kot 1000 milijard ameriških dolarjev uvoza, z napovedjo, da se bo ta znesek povišal na 1400 milijard dolarjev, štirikrat več kot v vsem prvem mandatu. Trg z nestrpnostjo pričakuje 2. april, ko bodo objavili recipročne carine, torej bodo ZDA uvedle uvozne carine v enaki meri, kot jih imajo druge države na njihov izvoz. To sicer ne bi bila težava, če Trump ne bi kot carino štel tudi davka na dodano vrednost. Če se to res zgodi, reakcija finančnih trgov ne bo lepa.
Osnovno načelo razpršitve naložb znova potrjeno
Kot vedno pri Trumpu se lahko vse v trenutku obrne na glavo. Za dosedanje dogajanje na delniških trgih bi rekel, da gre za zdravo korekcijo, ki so je bile ameriške delnice še kako potrebne, predvsem segmenti delniških trgov, vezani na zgodbo umetne inteligence. Trump in njegove carine so bile idealen izgovor, da se trgi normalizirajo. Trgi zunaj ZDA pa so pred letošnjim letom kotirali z zgodovinskim diskontom v primerjavi z ameriškimi delnicami, kar je pomenilo, da ni treba dosti, da pridobijo vrednost. Vse to dogajanje je še en opomnik, da je pri vlaganju na dolgi rok pomembno imeti razpršen portfelj in ne staviti le na en sektor ali regijo. Začetek letošnjega leta le potrjuje to osnovno načelo.
