Aleš Šoba, CFA, direktor sektorja upravljanja investicijskih skladov
Avgust 2024
Če bi se kdo odpravil na poletni dopust takoj po koncu šole in se vrnil šele danes ter pogledal, kje so delniški trgi, bi bila prva misel - dolgčas. Globalni delniški indeks MSCI AC World je namreč bolj ali manj na istem mestu kot prej. Vsak, ki je med poletjem bolj podrobno spremljal dogajanje (kar upam, da večina ni počela), pa je bil priča najprej strmemu padcu delnic, ki so izgubile skoraj 9 odstotkov od vrha, doseženega sredi julija, in nato bliskovitemu odboju. Delniški trgi so zabeležili celo najboljši teden v zadnjih devetih mesecih.
Odpornost ameriškega potrošnika ublažuje pesimizem na trgih
Kaj pa je bil povod za te dramatične premike? Glavna zgodba zadnjih tednov je bila povezana z zdravjem ameriškega potrošnika. Ker ameriški potrošnik predstavlja kar 70 odstotkov ameriškega gospodarstva, vsaka novica, ki nakazuje, da se njegova sposobnost trošenja zmanjšuje, povzroči paniko med vlagatelji, še posebej med tistimi, katerih časovni horizont nalaganja je izjemno kratek. Novica o dvigu stopnje brezposelnosti v ZDA na 4,3 % v mesecu juliju je povzročila preplah. Res je, da je stopnja 4,3 % še vedno izjemno nizka, vendar se je od januarja 2023 dvignila s 3,4 %. Na prvi pogled morda ni nič posebnega, vendar zgodovina kaže, da kadar se trimesečno povprečje stopnje brezposelnosti zviša za 0,5 % od najnižje točke v zadnjih 12 mesecih, vedno sledi recesija. To je tako imenovano pravilo Sahm, poimenovano po ameriški ekonomistki Claudii Sahm.
Pesimizem pa ni trajal dolgo. Zadnji podatki o zdravju ameriškega potrošnika so bili znova pozitivni. Potrošnja je v juliju glede na prejšnji mesec narasla za kar odstotek, kar so finančni mediji hitro interpretirali kot dokaz "odpornosti" ameriškega potrošnika.
Neaktivnost na trgih je prednost
Glede na manično-depresivno naravo finančnih trgov si je vlagatelj, ki to poletje ni spremljal dogajanja na trgih, naredil veliko uslugo. Empirične raziskave kažejo, da vlagatelji, ki so bolj aktivni (in več trgujejo), v povprečju na dolgi rok dosegajo nižje donose kot tisti, ki so bolj pasivni. Dramatični naslovi v finančnih medijih v zadnjih tednih so marsikaterega vlagatelja privedli do tega, da se je odzval na kratkoročna nihanja in prilagodil svoj portfelj, čeprav si vedno govori, da je dolgoročen vlagatelj in ga kratkoročne spremembe ne ganejo.
Da je neaktivnost na finančnih trgih lahko koristna, je že večkrat potrdil najuspešnejši vlagatelj v zgodovini, Warren Buffett. Čeprav on ni popolnoma pasiven, je velik zagovornik dolgoročnega lastništva podjetij. V pismu vlagateljem za leto 1990 je svoj pristop k upravljanju premoženja opisal z besedami: "Letargija, ki meji na lenobo, ostaja temelj našega investicijskega sloga." Glede na tempo današnjega življenja in poplavo informacij se to morda sliši nenavadno, vendar študije govorijo v prid neaktivnosti kot enemu izmed temeljev uspeha na finančnih trgih.
Vlagatelji, ki si želijo dolgoročno uspešnost, si bodo naredili veliko uslugo, če bodo ignorirali dnevno poplavo makroekonomskih podatkov in napovedi ekonomistov. Večina teh informacij predstavlja le šum, ki nima dolgoročnega vpliva na poslovanje podjetij. Kot je že Warren Buffett ugotovil, je neaktivnost včasih resnično prednost.
Avgust 2024
Če bi se kdo odpravil na poletni dopust takoj po koncu šole in se vrnil šele danes ter pogledal, kje so delniški trgi, bi bila prva misel - dolgčas. Globalni delniški indeks MSCI AC World je namreč bolj ali manj na istem mestu kot prej. Vsak, ki je med poletjem bolj podrobno spremljal dogajanje (kar upam, da večina ni počela), pa je bil priča najprej strmemu padcu delnic, ki so izgubile skoraj 9 odstotkov od vrha, doseženega sredi julija, in nato bliskovitemu odboju. Delniški trgi so zabeležili celo najboljši teden v zadnjih devetih mesecih.
Odpornost ameriškega potrošnika ublažuje pesimizem na trgih
Kaj pa je bil povod za te dramatične premike? Glavna zgodba zadnjih tednov je bila povezana z zdravjem ameriškega potrošnika. Ker ameriški potrošnik predstavlja kar 70 odstotkov ameriškega gospodarstva, vsaka novica, ki nakazuje, da se njegova sposobnost trošenja zmanjšuje, povzroči paniko med vlagatelji, še posebej med tistimi, katerih časovni horizont nalaganja je izjemno kratek. Novica o dvigu stopnje brezposelnosti v ZDA na 4,3 % v mesecu juliju je povzročila preplah. Res je, da je stopnja 4,3 % še vedno izjemno nizka, vendar se je od januarja 2023 dvignila s 3,4 %. Na prvi pogled morda ni nič posebnega, vendar zgodovina kaže, da kadar se trimesečno povprečje stopnje brezposelnosti zviša za 0,5 % od najnižje točke v zadnjih 12 mesecih, vedno sledi recesija. To je tako imenovano pravilo Sahm, poimenovano po ameriški ekonomistki Claudii Sahm.
Pesimizem pa ni trajal dolgo. Zadnji podatki o zdravju ameriškega potrošnika so bili znova pozitivni. Potrošnja je v juliju glede na prejšnji mesec narasla za kar odstotek, kar so finančni mediji hitro interpretirali kot dokaz "odpornosti" ameriškega potrošnika.
Neaktivnost na trgih je prednost
Glede na manično-depresivno naravo finančnih trgov si je vlagatelj, ki to poletje ni spremljal dogajanja na trgih, naredil veliko uslugo. Empirične raziskave kažejo, da vlagatelji, ki so bolj aktivni (in več trgujejo), v povprečju na dolgi rok dosegajo nižje donose kot tisti, ki so bolj pasivni. Dramatični naslovi v finančnih medijih v zadnjih tednih so marsikaterega vlagatelja privedli do tega, da se je odzval na kratkoročna nihanja in prilagodil svoj portfelj, čeprav si vedno govori, da je dolgoročen vlagatelj in ga kratkoročne spremembe ne ganejo.
Da je neaktivnost na finančnih trgih lahko koristna, je že večkrat potrdil najuspešnejši vlagatelj v zgodovini, Warren Buffett. Čeprav on ni popolnoma pasiven, je velik zagovornik dolgoročnega lastništva podjetij. V pismu vlagateljem za leto 1990 je svoj pristop k upravljanju premoženja opisal z besedami: "Letargija, ki meji na lenobo, ostaja temelj našega investicijskega sloga." Glede na tempo današnjega življenja in poplavo informacij se to morda sliši nenavadno, vendar študije govorijo v prid neaktivnosti kot enemu izmed temeljev uspeha na finančnih trgih.
Vlagatelji, ki si želijo dolgoročno uspešnost, si bodo naredili veliko uslugo, če bodo ignorirali dnevno poplavo makroekonomskih podatkov in napovedi ekonomistov. Večina teh informacij predstavlja le šum, ki nima dolgoročnega vpliva na poslovanje podjetij. Kot je že Warren Buffett ugotovil, je neaktivnost včasih resnično prednost.
